Üks portfelli tagantest näitas 12% aastast käivet. Selle paberkaubanduse konto kauples 38%. Sihtpositsioonide tasakaalustamine moodustas 5% NAV-ist. Üksikute orderite keskmine suurus oli 0,7% NAV-ist. Midagi polnud valesti: tagantest luges portfelli muutusi, konto aga sinna jõudmiseks vajalikke ordereid.
See erinevus on oluline, sest tasud, turumõju ja töökoormus sõltuvad täidetud orderite nominaalväärtusest. Kui soovid paberkaubandusega võrreldavat kuluhinnangut, määratle käive orderi tasemel ja arvesta sellega, mis juhtus sihtväärtuse ja täitmise vahel.
Mida tähendab käive tagantestis?
Ühtset üldkehtivat kokkulepet pole. Levinud portfellipõhise määratluse järgi liidetakse varade kaalude absoluutmuutused. Mõned teadlased jagavad summa kahega, sest ühe vara ostmine ja teise müümine võib tähendada üht portfelli rotatsiooni. Teised esitavad kaubeldud nominaalväärtuse ja NAV-i suhte ilma kahega jagamata.
Kõik need kokkulepped võivad olla omaette järjepidevad. Lõks peitub selles, kui võrrelda neid nii, nagu mõõdaksid need sama asja. Mudeli „12% käivet” on raske tõlgendada, kui sa ei tea lugejat, nimetajat ega seda, kas ostud ja müügid loetakse kokku.
| Mõõdik | Arvutuse näide | Mida see näitab |
|---|---|---|
| Kaalude absoluutmuutus | Σ |uus kaal − vana kaal| | Kui palju sihtportfell muutus |
| Ühesuunaline käive | Kaalude absoluutmuutus ÷ 2 | Ligikaudne NAV-i osa, mis pöörati ümber |
| Täidetud nominaalväärtus | Täidetud orderite väärtuste summa ÷ NAV | Kui palju kontol tegelikult kaubeldi |
Vaatleme 100 000 dollarist portfelli, kus 5 000 dollarit liigub varast A varasse B. Kaalude absoluutmuutus on 10%: ühe vara osakaal väheneb 5 protsendipunkti ja teise oma suureneb 5 protsendipunkti. Ühesuunaline käive on 5%. Täidetud nominaalväärtus on 10 000 dollarit ehk 10% NAV-ist, sest konto müüb 5 000 dollari eest ja ostab 5 000 dollari eest.
Just viimast arvu vajab lihtne tasumudel, mis arvestab mõlemat poolt. Kui tasu on mõlemal poolel 10 baaspunkti, maksab tasakaalustamine enne spread'i ja turumõju arvestamist 10 dollarit. Sama määra rakendamisel poole väiksemale käibele jääb ka kuluhinnang poole väiksemaks.
Miks võib konto käive suurem olla?
Sihtväärtused kirjeldavad, millisesse seisu strateegia jõuda tahab. Orderid näitavad, kuidas see sinna jõuab. Kontol võib olla vaja rohkem kaubelda, sest hinnad liikusid pärast signaali, varasem order täideti vaid osaliselt või minimaalsed kogused viisid positsioonid täpsest sihtväärtusest kõrvale.
Väike näide. Strateegia seab 3 varale võrdsed kaalud, kuid kaupleb ainult kord päevas. Päeva jooksul tõuseb ühe vara hind 8%, teiste hinnad jäävad samaks. Portfelli kaalud triivivad. Tasakaalustamisel müüb konto osa võitnud varast ja ostab alaesindatud varasid juurde. Tagantest, mis võrdleb eilseid sihtkaale tänastega, võib need tehingud sootuks tähelepanuta jätta.
Ka korduvad väikesed korrigeerimised liituvad. Kui order jaotatakse mitme intervalli peale ning igas intervallis arvutatakse jääk uuesti, võib konto 2% sihtmuutusele lähenedes kaubelda 4 korda, iga kord 0,7% NAV-ist. Kas see oli üks 2% korrigeerimine või 2,8% täidetud nominaalväärtust? Tasude arvestuses on õige viimane. Otsuse analüüsimiseks võib vaja minna mõlemat arvu.
Kuidas mõõta käivet paberkaubandusega võrdlemiseks?
Hoia sihtmuutus, esitatud orderid ja tegelikud täitmised eraldi näitajatena. Siis saab tagantesti ja paberkaubanduse konto erinevust selgitada, selle asemel et seda mõistatada.
- Sihtkäive: Liida soovitud positsioonide väärtuste absoluutsed muutused ning märgi, kas jagad tulemuse kahega.
- Esitatud orderite käive: Liida saadetud uute orderite nominaalväärtused, sealhulgas asendusorderid, kui need suurendavad turupositsiooni.
- Täidetud käive: Liida täidetud nominaalväärtuste absoluutväärtused ja jaga selgelt määratletud NAV-i näitajaga.
- Täitmata jääk: Salvesta veel täitmata sihtsumma ja selle vanus. See võib hiljem uue orderi käivitada.
Kasuta läbivalt sama valuutat ja hindamisreegleid. Mitme varaga portfelli puhul hinda iga täitmist täitmishinna alusel konto arvestusvaluutas; ära sega lepingute arvu dollari nominaalväärtusega. Otsusta, kas NAV-i hetkeseis võetakse enne või pärast tasusid, ja järgi sama kokkulepet kõigil perioodidel.
Kulude arvutamisel kasuta täidetud nominaalväärtust. Strateegia liigse kauplemise diagnoosimiseks võrdle ka sihtkäivet ja esitatud orderite käivet. Üks arv ei vasta mõlemale küsimusele.
Üllatav number oli 38%
Selles paberkaubanduse katses kirjeldas tagantesti 12% kavandatud sihtmuutusi. Konto 38% hõlmas täidetud oste ja müüke, sealhulgas triivi korrigeerimisi ja osaliste orderite järeltehinguid. Strateegia ei muutunud järsku 3 korda aktiivsemaks. Aruanded lugesid erinevaid sündmusi.
Siin võib tagantesti „keskmine kulu tasakaalustamise kohta” märkamatult alt vedada. Kulud tekivad mööda teekonda, mille konto läbib, mitte ainult kahe idealiseeritud portfelli erinevusest. Nende määratluste ühtlustamine ei taga, et paberkaubanduse katse iga täitmisega klapib, kuid see näitab, mida erinevus tegelikult mõõdab.
← Kõik postitused
