Yhdessä salkun backtestissä vuotuiseksi kiertonopeudeksi ilmoitettiin 12 %. Paperitilillä käytiin kauppaa 38 %:lla. Tavoiteltu uudelleenpainotus oli 5 % NAV:sta. Yksittäisten toimeksiantojen keskiarvo oli 0,7 % NAV:sta. Mikään ei ollut mennyt rikki: backtest laski salkun muutokset, kun taas tili laski, mitä toimeksiantoja niiden toteuttaminen vaati.
Erolla on merkitystä, koska palkkiot, markkinavaikutus ja operatiivinen kuormitus määräytyvät toteutuneen nimellisarvon perusteella. Jos haluat kustannusarvion, jota voi verrata paperikaupankäyntiin, määritä kiertonopeus toimeksiantotasolla ja huomioi, mitä tavoitteen ja toteutuksen välillä tapahtui.
Mitä kiertonopeus tarkoittaa backtestissä?
Yhtä yleispätevää käytäntöä ei ole. Yleinen salkun määritelmä laskee yhteen omaisuuserien painojen absoluuttiset muutokset. Jotkut tutkijat jakavat summan kahdella, sillä yhden omaisuuserän ostaminen ja toisen myyminen voi vastata yhtä salkun kiertoa. Toiset ilmoittavat vaihdetun nimellisarvon suhteessa NAV:iin ilman puolittamista.
Kaikki nämä käytännöt voivat olla sisäisesti johdonmukaisia. Ongelma syntyy, jos niitä verrataan ikään kuin ne mittaisivat samaa asiaa. Mallin ilmoittamaa ”12 %:n kiertonopeutta” on vaikea tulkita, ennen kuin tiedät osoittajan, nimittäjän ja sen, lasketaanko ostot ja myynnit yhteen.
| Mittari | Esimerkkilaskelma | Mitä se kertoo |
|---|---|---|
| Painojen absoluuttinen muutos | Summa |uusi paino − vanha paino| | Kuinka paljon tavoitesalkku muuttui |
| Yksisuuntainen kiertonopeus | Painojen absoluuttinen muutos ÷ 2 | Arvio NAV:sta, joka kiertää |
| Toteutunut nimellisarvo | Toteutettujen toimeksiantojen arvon summa ÷ NAV | Kuinka paljon tilillä todella käytiin kauppaa |
Oletetaan, että 100 000 $:n salkussa siirretään 5 000 $ omaisuuserästä A omaisuuserään B. Painojen absoluuttinen muutos on 10 %: paino pienenee 5 prosenttiyksikköä ja kasvaa 5 prosenttiyksikköä. Yksisuuntainen kiertonopeus on 5 %. Toteutunut nimellisarvo on 10 000 $ eli 10 % NAV:sta, koska tilillä myydään 5 000 $:n arvosta ja ostetaan 5 000 $:n arvosta.
Juuri tätä viimeistä lukua yksinkertainen palkkiomalli tarvitsee, jos se veloittaa molemmista puolista. Kun palkkio on 10 peruspistettä puolta kohden, uudelleenpainotus maksaa 10 $ ennen spreadia tai markkinavaikutusta. Jos käytät samaa prosenttia puolitetun kiertonopeuden kanssa, arvio puolittuu.
Miksi tilin kiertonopeus voi olla suurempi?
Tavoitteet kertovat, mihin strategia haluaa päätyä. Toimeksiannot kertovat, miten sinne päästään. Tilillä voidaan joutua käymään enemmän kauppaa, koska hinnat muuttuivat signaalin jälkeen, aiempi toimeksianto toteutui vain osittain tai vähimmäiseräkoot veivät positiot täsmällisistä tavoitteista.
Katsotaan yksinkertaista esimerkkiä. Strategia tavoittelee yhtä suuria painoja kolmessa omaisuuserässä ja käy kauppaa vain kerran päivässä. Päivän aikana yhden omistuksen arvo nousee 8 %, kun taas muiden hinnat pysyvät ennallaan. Salkun painot ajautuvat. Uudelleenpainotuksessa tili myy osan voittajasta ja ostaa alipainossa olevia omaisuuseriä. Backtest, joka vertaa eilisen tavoitepainoja tämän päivän tavoitepainoihin, voi sivuuttaa nämä kaupat kokonaan.
Myös toistuvat pienet korjaukset kertyvät. Jos toimeksianto jaetaan usealle aikavälille ja jäännös lasketaan kullakin aikavälillä uudelleen, tili voi käydä kauppaa 0,7 %:lla NAV:sta neljä kertaa lähestyäkseen 2 %:n tavoitemuutosta. Oliko kyse yhdestä 2 %:n muutoksesta vai 2,8 %:sta toteutunutta nimellisarvoa? Palkkiolaskennassa jälkimmäisestä. Päätöksen analysoinnissa saatat haluta molemmat luvut.
Miten kiertonopeutta pitäisi verrata paperikaupankäyntiin?
Pidä tavoitemuutos, lähetetyt toimeksiannot ja toteutuneet kaupat erillisinä lukuina. Silloin backtestin ja paperitilin välinen ero on selitettävissä eikä tunnu mystiseltä.
- Tavoitteen mukainen kiertonopeus: Laske haluttujen positioarvojen absoluuttiset muutokset yhteen ja ilmoita, jaetaanko summa kahdella.
- Lähetettyjen toimeksiantojen kiertonopeus: Laske yhteen lähetettyjen uusien toimeksiantojen nimellisarvo. Sisällytä myös korvaavat toimeksiannot, jos ne kasvattavat markkina-altistusta.
- Toteutuneiden kauppojen kiertonopeus: Laske toteutuneiden kauppojen absoluuttinen nimellisarvo yhteen ja jaa selkeästi määritellyllä NAV-luvulla.
- Toteutumaton jäännös: Kirjaa vielä toteutumatta oleva tavoitemäärä ja sen ikä. Se voi johtaa uuteen toimeksiantoon myöhemmin.
Käytä samoja valuutta- ja arvostussääntöjä kaikkialla. Kun salkussa on useita omaisuuseriä, arvosta kukin toteutunut kauppa tilin raportointivaluutassa toteutushintaan; älä sekoita sopimusten lukumääriä dollarimääräiseen nimellisarvoon. Päätä, otetaanko NAV-lukema ennen palkkioita vai niiden jälkeen, ja käytä samaa käytäntöä kaikilla ajanjaksoilla.
Kustannusten laskemiseen käytä toteutunutta nimellisarvoa. Strategian kaupankäynnin vilkkauden selvittämiseksi vertaa myös tavoitteen mukaista ja lähetettyjen toimeksiantojen kiertonopeutta. Yksi luku ei vastaa molempiin kysymyksiin.
Yllättävä luku oli 38 %
Kyseisessä paperikaupankäyntiajossa backtestin 12 % kuvasi ajastettuja tavoitemuutoksia. Tilin 38 % laski toteutuneet ostot ja myynnit, mukaan lukien painojen ajautumisesta johtuneet korjaukset ja osittain toteutuneiden toimeksiantojen jatkototeutukset. Strategiasta ei ollut yhtäkkiä tullut kolme kertaa aktiivisempaa. Raporteissa laskettiin eri tapahtumia.
Tässä kohtaa backtestin ”keskimääräinen kustannus uudelleenpainotusta kohden” voi huomaamatta pettää. Kustannukset kertyvät tilin kulkemalla reitillä, eivät vain kahden ihanteellisen salkun erosta. Määritelmien yhdenmukaistaminen ei takaa, että paperiajon kaikki kaupat täsmäävät, mutta se kertoo, mitä ero todella mittaa.
← Kaikki kirjoitukset
