Vienas portfelio atgalinis testas rodė 12 % metinę apyvartą. Bandomojoje sąskaitoje buvo prekiauta 38 %. Tikslinis perbalansavimas sudarė 5 % NAV. Atskirų pavedimų vidutinė vertė buvo 0,7 % NAV. Nieko nebuvo sutrikę: atgalinis testas skaičiavo portfelio pokyčius, o sąskaita – pavedimus, kurių reikėjo jiems pasiekti.
Šis skirtumas svarbus, nes mokesčiai, rinkos poveikis ir operacinė apkrova priklauso nuo įvykdytų sandorių nominaliosios vertės. Jei norite sąnaudų įverčio, kurį galėtumėte palyginti su prekyba bandomojoje sąskaitoje, apibrėžkite apyvartą pavedimų lygmeniu ir atsižvelkite į tai, kas vyko nuo tikslinės pozicijos iki įvykdymo.
Ką atgaliniame teste reiškia apyvarta?
Vienos visuotinai priimtos taisyklės nėra. Pagal įprastą portfelio apibrėžimą sudedami absoliutūs turto svorių pokyčiai. Kai kurie tyrėjai šią sumą dalija iš 2, nes vieno turto pirkimas ir kito pardavimas gali reikšti vieną portfelio rotaciją. Kiti nurodo prekiautą nominaliąją vertę, padalytą iš NAV, jos nedalydami iš dviejų.
Visos šios taisyklės gali būti nuoseklios. Spąstai atsiranda vieną rodiklį lyginant su kitu, tarsi jie matuotų tą patį. Sunku suprasti, ką reiškia modelio nurodyta „12 % apyvarta“, kol nežinote skaitiklio, vardiklio ir ar pirkimai bei pardavimai skaičiuojami kartu.
| Rodiklis | Skaičiavimo pavyzdys | Ką jis parodo |
|---|---|---|
| Absoliutus svorių pokytis | Naujų svorių ir senų svorių skirtumų absoliučių reikšmių suma | Kiek pasikeitė tikslinis portfelis |
| Vienpusė apyvarta | Absoliutus svorių pokytis ÷ 2 | Apytikslė rotuota NAV dalis |
| Įvykdytų sandorių nominalioji vertė | Įvykdytų pavedimų vertės suma ÷ NAV | Kiek iš tikrųjų prekiavo sąskaita |
Tarkime, 100 000 $ vertės portfelyje 5 000 $ perkeliama iš A turto į B turtą. Absoliutus svorių pokytis yra 10 %: vieno svoris sumažėja 5 procentiniais punktais, kito padidėja 5 punktais. Vienpusė apyvarta yra 5 %. Įvykdytų sandorių nominalioji vertė yra 10 000 $, arba 10 % NAV, nes sąskaita parduoda už 5 000 $ ir perka už 5 000 $.
Pastarojo skaičiaus reikia paprastam mokesčių modeliui, jei mokestis skaičiuojamas abiem sandorio pusėms. Taikant 10 bazinių punktų mokestį vienai pusei, perbalansavimas kainuoja 10 $, neįskaičiavus spredo ir rinkos poveikio. Jei tą patį tarifą pritaikysite perpus sumažintai apyvartai, sąnaudų įvertis bus perpus mažesnis.
Kodėl sąskaitos apyvarta gali būti didesnė?
Tikslai nusako, kokią galutinę padėtį strategija siekia pasiekti. Pavedimai parodo, kaip ji ją pasiekia. Sąskaitai gali tekti prekiauti daugiau, nes po signalo pasikeitė kainos, ankstesnis pavedimas buvo įvykdytas tik iš dalies arba dėl minimalių lotų pozicijos nutolo nuo tikslaus tikslo.
Štai paprastas pavyzdys. Strategija siekia vienodų trijų aktyvų svorių, bet prekiauja tik kartą per dieną. Dienos metu vienos pozicijos vertė pakyla 8 %, o kitų nesikeičia. Portfelio svoriai nukrypsta nuo tikslinių. Perbalansuodama sąskaita dalį pabrangusio turto parduoda ir perka per mažai svertus aktyvus. Atgalinis testas, lyginantis vakarykščius tikslinius svorius su šiandienos tiksliniais svoriais, gali šiuos sandorius visai praleisti.
Sudedamos ir pasikartojančios nedidelės korekcijos. Jei pavedimas išskaidomas į kelis intervalus ir kiekviename iš naujo apskaičiuojamas likutis, sąskaita gali keturis kartus prekiauti po 0,7 % NAV, siekdama 2 % tikslinio pokyčio. Ar tai buvo vienas 2 % koregavimas, ar 2,8 % įvykdytų sandorių nominaliosios vertės? Skaičiuojant mokesčius – pastarasis variantas. Analizuojant sprendimą gali prireikti abiejų skaičių.
Kaip apyvartą lyginti su prekyba bandomojoje sąskaitoje?
Tikslinį pokytį, pateiktus pavedimus ir faktinius įvykdymus apskaitykite atskirai. Tuomet skirtumą tarp atgalinio testo ir bandomosios sąskaitos bus galima paaiškinti, o ne laikyti paslaptingu.
- Tikslinė apyvarta: Sudėkite absoliučius pageidaujamos pozicijų vertės pokyčius ir nurodykite, ar sumą dalijote iš 2.
- Pateiktų pavedimų apyvarta: Sudėkite naujų pateiktų pavedimų nominaliąsias vertes, įskaitant pakeičiančius pavedimus, jei jie sukuria papildomą rinkos poziciją.
- Įvykdytų sandorių apyvarta: Sudėkite absoliučias įvykdytų sandorių nominaliąsias vertes ir padalykite iš aiškiai apibrėžto NAV rodiklio.
- Neįvykdytas likutis: Užfiksuokite dar neįvykdytą tikslinę sumą ir jos amžių. Vėliau dėl jos gali tekti pateikti kitą pavedimą.
Visur taikykite tas pačias valiutos ir vertinimo taisykles. Kelių aktyvų portfelyje kiekvieną įvykdymą įvertinkite vykdymo kaina ir sąskaitos ataskaitų valiuta; nemaišykite kontraktų skaičiaus su nominaliąja verte doleriais. Nuspręskite, ar NAV fiksuojamas prieš mokesčius, ar po jų, ir visais laikotarpiais laikykitės tos pačios taisyklės.
Sąnaudoms skaičiuoti naudokite įvykdytų sandorių nominaliąją vertę. Strategijos sandorių pertekliui nustatyti taip pat palyginkite tikslinę ir pateiktų pavedimų apyvartą. Vienu skaičiumi abiejų klausimų neatsakysite.
Netikėtas skaičius buvo 38 %
To bandomojo laikotarpio atgalinio testo 12 % rodė suplanuotus tikslinių pozicijų pokyčius. Sąskaitos 38 % apėmė įvykdytus pirkimus ir pardavimus, įskaitant nuokrypių korekcijas ir po dalinių įvykdymų pateiktus papildomus pavedimus. Strategija staiga netapo trigubai aktyvesnė. Ataskaitose buvo skaičiuojami skirtingi įvykiai.
Čia gali nepastebimai nuvilti ir atgalinio testo „vidutinės vieno perbalansavimo sąnaudos“. Sąnaudos kaupiasi pagal kelią, kuriuo eina sąskaita, o ne vien pagal skirtumą tarp dviejų idealių portfelių. Suderinus apibrėžimus negarantuojama, kad bandomasis laikotarpis atitiks kiekvieną įvykdymą, tačiau bus aišku, ką iš tikrųjų rodo šis skirtumas.
← Visi įrašai
