09:00 UTC پر ہماری کراس سیکشنل کرپٹو فیوچرز حکمت عملی دس پرپیچوئل کنٹریکٹس میں $200,000 کی رقم منتقل کرنا چاہتی تھی۔ بیک ٹیسٹ نے ٹریڈنگ لاگت 4 بیسس پوائنٹس بتائی۔ اسی سگنل اور ایکسچینج کی اسی فیس سطح کے ساتھ پیپر رن میں تخمینہ 20 سے کچھ زیادہ تھا۔
فیس شیڈول میں کوئی خرابی نہیں تھی۔ ہم نے صرف فیس گنی اور اسے اجرا کی لاگت کہہ دیا۔ یہ غلطی اس لیے برقرار رہی کہ حکمت عملی مائع مارکیٹوں میں ٹریڈ کرتی تھی، چھوٹے آرڈر دیتی تھی اور دن میں صرف ایک بار اپنا ٹرن اوور کرتی تھی۔ ہر بات تسلی بخش لگتی تھی، یہاں تک کہ ہم نے پوچھا کہ آرڈرز کو حقیقت میں کس قیمت پر بھرا جا سکتا ہے۔
یہ ری بیلنس تفصیل سے جانچنے کے لیے موزوں مثال تھی۔ اس سے واضح ہوا کہ کم فیس والا بیک ٹیسٹ لاگت کم کیوں دکھا سکتا ہے: وہ مارکیٹ کی قیمت کو ایسے لیتا ہے جیسے لامحدود مقدار میں دستیاب ہو۔
ہم نے آرڈرز کی فہرست سے آغاز کیا۔ حکمت عملی میں پانچ سب سے مضبوط کنٹریکٹس پر لانگ اور پانچ سب سے کمزور کنٹریکٹس پر شارٹ پوزیشن تھی، سب کے ڈالر وزن برابر تھے۔ زیادہ تر پوزیشنوں میں تقریباً $20,000 کی ایڈجسٹمنٹ درکار تھی۔ ایک کنٹریکٹ میں صرف $3,400، جبکہ دوسرے میں $31,000 کی تبدیلی درکار تھی۔ بیک ٹیسٹ نے ہر ٹریڈ کی قدر بار کی اختتامی قیمت پر لگائی، پھر ہر طرف ایکسچینج کی 2-بیسس-پوائنٹ ٹیکر فیس وصول کی۔
| لاگت کا جزو | بیک ٹیسٹ کا مفروضہ | پیپر تخمینہ |
|---|---|---|
| ایکسچینج فیس، فی طرف | 2 bp | 2 bp |
| اسپریڈ، فی طرف | 0 bp | تقریباً 4 bp |
| امپیکٹ اور تاخیر، فی طرف | 0 bp | تقریباً 4 bp |
| مجموعی تخمینی لاگت | 4 bp | تقریباً 20 bp |
پیپر تخمینہ بھراؤ کی ضمانت نہیں تھا۔ یہ لاگت کا ایک ماڈل تھا: فیصلے کے وقت دیکھا گیا اسپریڈ، آرڈر کے حجم اور حالیہ ٹریڈ شدہ مقدار کی بنیاد پر امپیکٹ کا تخمینہ، اور آرڈر جمع کرانے اور مکمل کرنے میں لگنے والے وقت کے لیے تھوڑی سی گنجائش۔ آخری گنجائش جان بوجھ کر کھردری رکھی گئی تھی۔ ایسا ماڈل جو غیر یقینی کو غائب کر دے، تسلی تو زیادہ دیتا ہے مگر فائدہ کم۔
ہم نے پہلے اسپریڈ جانچا۔ سگنل مکمل شدہ 1-minute بار سے نکالا گیا تھا، اس لیے حکمت عملی اس بار کے بند ہونے کے بعد ہی آرڈر جمع کرا سکتی تھی۔ ہر کنٹریکٹ کے لیے ہم نے وہ بہترین بِڈ اور آسک قیمتیں لیں جو آرڈر کے ایکسچینج تک پہنچنے کے وقت دستیاب ہوتیں۔ مڈ پوائنٹ موازنہ کرنے کا پیمانہ تھا، قابلِ عمل قیمت نہیں۔ خرید آسک سے شروع ہوتی ہے؛ فروخت بِڈ سے۔
صرف اس فرق سے اوسط کنٹریکٹ کے لیے دونوں طرف ملا کر تقریباً 8 بیسس پوائنٹس بنتے تھے۔ یہ فرق کنٹریکٹس اور منٹوں کے لحاظ سے بدلتا تھا۔ سب سے زیادہ مائع کنٹریکٹ میں لاگت فی طرف تقریباً 2 bp تھی۔ کم مائع کنٹریکٹ میں یہ بڑھ کر 9 ہو گئی۔ ہر آرڈر پر ایک ہی اسپریڈ لاگو کرنے سے وہ فرق چھپ جاتا جسے دیکھنا ہمارے لیے ضروری تھا۔
پھر آرڈر کا حجم دیکھا۔ $20,000 کا مارکیٹ بائے اکثر بہترین آسک پر موجود گہرائی کو زیادہ ختم کیے بغیر پورا ہو سکتا ہے، لیکن یہ “اکثر” اسی لمحے کی آرڈر بک پر منحصر ہے۔ ہم نے اسنیپ شاٹ میں دکھائی گئی سطحوں کو دیکھ کر امپیکٹ کا اندازہ لگایا: ہر قیمت پر کتنی کوٹ ویلیو موجود تھی، اور آرڈر کے لیے کافی سطحیں استعمال کرنے سے حجم کے لحاظ سے وزنی اوسط قیمت کیا بنتی۔ $31,000 کی ایڈجسٹمنٹ کے لیے اسنیپ شاٹ نے مڈ پوائنٹ کے مقابلے میں تقریباً 6 bp اضافی لاگت دکھائی۔ $3,400 کے آرڈر سے تخمینہ بمشکل بدلا۔
اور اسنیپ شاٹ بھی مکمل نہیں تھا۔ اس میں دکھائی گئی گہرائی نظر آتی تھی، چھپی ہوئی لیکویڈیٹی یا آرڈر پہنچنے تک باقی رہنے والی مقدار نہیں۔ کرپٹو آرڈر بکس مشاہدے اور آرڈر جمع کرانے کے درمیان بدل سکتی ہیں؛ کم وقفوں سے لیے گئے اسنیپ شاٹس پر بنا بیک ٹیسٹ قطار کی درست صورت دوبارہ نہیں بنا سکتا۔ ہم نے بک کو ممکنہ لاگت کی حد مقرر کرنے کے لیے استعمال کیا، پھر پیپر فلز سے موازنہ کیا تاکہ پتا چلے کہ تخمینہ مسلسل لاگت کم تو نہیں دکھا رہا۔
مارکیٹ آرڈر کے لیے مڈ پوائنٹ صرف پیمائش کا پیمانہ ہے۔ یہ وہ قیمت نہیں جس پر آپ نے خریدا یا بیچا۔
ہم نے ری بیلنس کو تین مفروضوں کے تحت چلایا۔ اسپریڈ کراس کرنے مگر بک کی گہرائی نظرانداز کرنے پر دونوں طرف ملا کر لاگت 12 bp بنی۔ دکھائی گئی بک کی سطحوں سے گزرنے پر یہ بڑھ کر 18 bp ہو گئی۔ ایکسچینج فیس اور تاخیر کے لیے فی طرف 2 bp کی گنجائش شامل کرنے کے بعد تخمینہ تقریباً 22 bp پہنچا۔ درست عدد آرڈرز کی فہرست اور بک کے اسنیپ شاٹ پر منحصر تھا؛ لاگت بڑھنے کی سمت نہیں۔
اس کا مطلب یہ نہیں تھا کہ حکمت عملی ترک کر دی جائے۔ اس کا مطلب تھا کہ بیک ٹیسٹ دوبارہ چلایا جائے اور لاگت کو ان ٹریڈز کے مطابق بدلا جائے جن کی یہ تجویز دیتی ہے۔ ہم نے ہر آرڈر کے لیے اسپریڈ اور امپیکٹ کے تخمینے شامل کیے، رپورٹ میں فیس الگ رکھی، اور ہر فرضی فل کے ساتھ موازنہ قیمت، ٹائم اسٹیمپ اور اجرا کا مفروضہ شدہ طریقہ درج کیا۔
اگلے پیپر رن میں ایک کنٹریکٹ کا آرڈر چھوٹے حصوں میں تقسیم کیا گیا، کیونکہ پہلے حصے نے توقع سے زیادہ گہرائی استعمال کر لی تھی۔ حکمت عملی کا سگنل نہیں بدلا۔ اس کا اجرا بدلا، اور یہی لاگت کی نسبت بدلنے کے لیے کافی تھا۔
اگر آپ کا بیک ٹیسٹ کہتا ہے کہ ری بیلنس پر صرف فیس لگتی ہے، تو اس سے ہر فل کے پیچھے قیمت، حجم اور دستیاب لیکویڈیٹی دکھانے کو کہیں۔ قائل کرنے والا جواب ان تفصیلات سے شروع ہوتا ہے، “slippage” کے نام سے دیے گئے ایک عدد سے نہیں۔
← تمام پوسٹس
