การทดสอบย้อนหลังออปชันเมื่อหมดอายุทำงานอย่างไรกันแน่?

การทดสอบย้อนหลังออปชันควรมองวันหมดอายุเป็นเหตุการณ์ของสัญญา ไม่ใช่การซื้อขายนาทีสุดท้ายที่ราคาเสนอซื้อขายซึ่งแสดงอยู่ล่าสุด สัญญาอาจชำระราคาโดยอิงดัชนีพิเศษ ใช้สิทธิอัตโนมัติเมื่อเกินเกณฑ์ ส่งมอบหุ้น หรือหยุดซื้อขายก่อนตลาดสินทรัพย์อ้างอิงปิด รายละเอียดเหล่านี้เป็นตัวกำหนดว่าฐานะจะเปลี่ยนเป็นอะไร และมีเงินสดเคลื่อนย้ายเท่าใด

เราเริ่มจากกฎวันหมดอายุของตลาดซื้อขาย แล้วไล่ดูสัญญาตั้งแต่ช่วงสุดท้ายที่ยังซื้อขายได้ ไปจนถึงการคำนวณราคาชำระและการส่งมอบที่ตามมา ราคาเสนอซื้อขายบนหน้าจอช่วยประเมินมูลค่าฐานะที่ยังเปิดอยู่ก่อนถึงจุดนั้นได้ แต่ไม่ได้เป็นตัวกำหนดผลตอบแทนเมื่อหมดอายุ

ออปชันหมดอายุทันทีที่หยุดซื้อขายหรือไม่?

โดยทั่วไป เวลาปิดรับการซื้อขายกับเวลาหมดอายุเป็นคนละเหตุการณ์ ออปชันอาจหยุดซื้อขายขณะที่สินทรัพย์อ้างอิงยังเคลื่อนไหวต่อได้ ตัวอย่างเช่น ออปชันดัชนีแบบยุโรปที่ชำระเป็นเงินสดอาจใช้มูลค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ ซึ่งคำนวณจากการประมูลเปิดตลาดตามที่กำหนด การซื้อขายออปชันครั้งสุดท้ายอาจเกิดขึ้นก่อนหน้านั้นหลายชั่วโมง และอิงระดับดัชนีที่ต่างออกไป

ช่วงห่างนี้ทำให้ผู้ที่ถือฐานะต่อหลังเวลาปิดรับการซื้อขายต้องเผชิญความเสี่ยง หากสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนข้ามราคาใช้สิทธิในภายหลัง มูลค่าชำระของออปชันก็เปลี่ยนได้ แม้ตัวออปชันจะซื้อขายต่อไม่ได้แล้ว การทดสอบย้อนหลังที่ปิดทุกฐานะ ณ เวลาปิดตลาดปกติของสินทรัพย์อ้างอิงอาจมองข้ามความเสี่ยงนี้

คำนวณมูลค่าออปชันที่ชำระเป็นเงินสดเมื่อหมดอายุอย่างไร?

ใช้ราคาอ้างอิงเพื่อชำระราคาอย่างเป็นทางการของสัญญาและตัวคูณ สำหรับคอลล์ ผลตอบแทนรวมต่อสัญญาคือ max(settlement value − strike, 0) × multiplier ส่วนพุตคือ max(strike − settlement value, 0) × multiplier จากนั้นคำนวณตามสกุลเงินและหลักเกณฑ์กระแสเงินสดของสัญญา

สมมติว่าคอลล์ดัชนีที่ชำระเป็นเงินสดมีราคาใช้สิทธิ 5,000 มูลค่าชำระราคา 5,012.4 และตัวคูณ $100 ต่อจุดดัชนี ผลตอบแทนรวมเท่ากับ $1,240 ต่อสัญญา หากการทดสอบย้อนหลังใช้ราคา 5,009 จากการซื้อขายครั้งล่าสุดแทน ก็จะบันทึกไว้ $900 ต่างกัน $340 ก่อนหักค่าธรรมเนียม ความคลาดเคลื่อนเล็กน้อยของราคาชำระอาจมีผลมากกว่ากำไรจากการซื้อขายทั่วไปของกลยุทธ์

เก็บมูลค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการไว้ในฟิลด์ข้อมูลแยกต่างหาก ราคาอาจประกาศหลังจากราคาเสนอซื้อขายออปชันครั้งสุดท้าย และอาจคำนวณจากช่วงเวลาที่ต่างกัน หากข้อมูลย้อนหลังของคุณมีเพียงค่าดัชนีตอนปิดตลาด ให้ระบุว่าเป็นค่าประมาณ และทดสอบว่าผลลัพธ์ไวต่อความแตกต่างของราคาชำระที่เป็นไปได้เพียงใด

มีอะไรเปลี่ยนไปเมื่อการใช้สิทธิทำให้เกิดการส่งมอบหุ้น?

การใช้สิทธิอาจทำให้เกิดฐานะหุ้นหรือฟิวเจอร์ส คอลล์ที่อยู่ในสถานะมีกำไรอาจกลายเป็นหุ้นที่ซื้อไว้ในสถานะลองที่ราคาใช้สิทธิ ส่วนพุตที่อยู่ในสถานะมีกำไรอาจกลายเป็นหุ้นที่ขายในสถานะชอร์ตที่ราคาใช้สิทธิ จากนั้นการทดสอบย้อนหลังต้องถือฐานะนั้นต่อไป โดยรวมความเสี่ยงจากตลาด ต้นทุนทางการเงิน และค่าใช้จ่ายในการปิดฐานะด้วย

การถือฐานะต่อมีความสำคัญเมื่อใกล้วันจ่ายเงินปันผล หรือเมื่อกลยุทธ์ไม่สามารถถือสินทรัพย์ที่ได้รับส่งมอบได้ ออปชันบางประเภทแบบอเมริกันใช้สิทธิก่อนกำหนดได้ และอาจถูกกำหนดให้ส่งมอบก่อนหมดอายุ ดังนั้น โมเดลที่สมมติว่าออปชันทุกสัญญาจะเปิดค้างไว้จนถึงวันสุดท้าย อาจถือสินทรัพย์ผิดประเภทเข้าสู่เหตุการณ์สำคัญ

ควรใช้สิทธิออปชันที่อยู่ในสถานะมีกำไรเพียงเล็กน้อยหรือไม่?

ให้ทำตามเกณฑ์การใช้สิทธิอัตโนมัติและกฎเวลาปิดรับคำสั่งของสัญญา ตลาดซื้อขายอาจใช้สิทธิออปชันที่มีมูลค่าเกินจำนวนที่ระบุโดยอัตโนมัติ พร้อมเปิดช่วงเวลาจำกัดให้ส่งคำสั่งเปลี่ยนการตั้งค่าเริ่มต้น กลยุทธ์ที่ส่งคำสั่งเช่นนั้นไม่ได้ก็ไม่ควรสมมติไปเองว่าทำได้

เมื่อราคาใกล้เกณฑ์ สินทรัพย์อ้างอิงอาจเคลื่อนไหวระหว่างการซื้อขายครั้งสุดท้ายกับการตัดสินใจใช้สิทธิ ให้บันทึกราคาหรือราคาอ้างอิงเพื่อชำระที่ใช้ตัดสินใจ เกณฑ์ของตลาดซื้อขาย และผลที่จะเกิดขึ้นในแต่ละด้านของเกณฑ์ หากข้อมูลต้นทางมีรายละเอียดไม่พอให้จำลองการตัดสินใจ ให้ระบุสมมติฐานให้ชัดเจนและจำลองทั้ง 2 ผลลัพธ์ กรณีนี้เป็นตัวอย่างหนึ่งที่เส้นกราฟมูลค่าพอร์ตอาจดูเรียบร้อย ทั้งที่กฎการปฏิบัติงานจริงซับซ้อนยุ่งยากมาก

การทดสอบย้อนหลังที่คำนึงถึงวันหมดอายุควรจัดเก็บข้อมูลอะไรบ้าง?

จัดเก็บข้อกำหนดของสัญญาแยกตามเวอร์ชันและวันที่มีผลบังคับใช้ อย่างน้อยควรบันทึกเวลาซื้อขายสุดท้าย เวลาหมดอายุ วิธีชำระราคา ราคาอ้างอิงเพื่อชำระและเวลาประกาศ ตัวคูณ รูปแบบการใช้สิทธิ เกณฑ์การใช้สิทธิอัตโนมัติ และกฎการส่งมอบ เชื่อมโยงกระแสเงินสดหรือฐานะที่ได้รับส่งมอบจากการหมดอายุแต่ละครั้งกลับไปยังสัญญาและระเบียนการชำระราคาที่ทำให้เกิดรายการนั้น

จากนั้นตรวจสอบวันหมดอายุบางรายการด้วยตนเอง ได้แก่ กรณีที่อยู่ในสถานะมีกำไรมาก กรณีที่อยู่นอกสถานะมีกำไร และกรณีที่ราคาใกล้เกณฑ์การใช้สิทธิ กระทบยอดกระแสเงินสดที่จำลองได้กับข้อกำหนดสัญญาและระเบียนการชำระราคาของตลาดซื้อขาย หากทั้ง 3 กรณีทำงานถูกต้อง คุณก็มีหลักฐานที่หนักแน่นขึ้นมากสำหรับเชื่อถือข้อมูลวันหมดอายุที่เหลือ